■名家思维

(资料图片)

■ 曹中铭

自高层提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”后，市场上曾出现了下调证券交易印花税与实行“T+0”回转交易的建议。而在日前，“部分券商正在内测‘T+0’单次回转交易”的传闻也是有板有眼，但相关券商均表示没有收到测试信息，该传闻或是空穴来风。个人以为，基于我国资本市场的状况，建议“T+0”单次回转交易可在试点的基础上逐步放开。

对于“T+0”回转交易，市场其实并不陌生。A股曾在1992年开启了“T+0”交易制度，但由于市场投机猖獗，为了维护股票市场稳定，于1995年1月1日开始又恢复“T+1”交易制度，并一直沿用至今，时间上也过去了28年。

不过，多年以来市场上要求恢复“T+0”交易制度的呼声一直没有停止过。“T+0”交易制度不仅曾出现在全国两会提案中，就连监管部门也多次就“T+0”交易问题进行表态，而结果却是“T+1”交易制度没有被撼动。

如果实行“T+0”交易制度，对于活跃资本市场无疑将是大有裨益的，在活跃市场交投的同时，也有利于提振市场的人气。但“T+0”交易制度的弊端也非常明显，既有可能导致市场投机氛围更加浓厚，不利于投资者树立价值投资理念，更重要的是，大资金、大机构有可能通过“T+0”操纵市场，收割中小散户。

事实上，市场上多年来呼吁恢复“T+0”交易制度，与现行“T+1”交易模式下的短板密切相关。由于实行“T+1”交易制度，投资者在买入股票后，如果想及时纠错止损，只能等到第二个交易日，而此时股价或许会进一步大幅下跌，从而放大投资者的风险。无法及时纠错，是“T+1”交易制度的一大短板，而“T+0”则不存在这个问题。

就交易制度本身而言，目前沪深股市实行“T+1”，而股指期货实行“T+0”。资本市场中出现两个不同的交易制度，对于实行“T+1”交易的投资者也难言公平。但对于资本市场而言，公平亦是其立市的根基。实行“T+0”交易，也有利于促进市场的公平。

而且，对于某些投资者而言，即使是在“T+1”交易模式下，其也可实行变相的“T+0”交易。比如在买入股票的情形下，如果发现买错了，参与两融业务的投资者可通过融券卖出的方式规避风险。由于两融业务有50万元的门槛，中小散户是无法开展两融业务的。如此，就造成了有的投资者可变相开展T+0交易，而有的投资者则不能的尴尬结局。这同样有违市场公平原则。

由于“T+0”交易有可能出现投资者在一个交易日内反复交易一只股票，进而导致市场投机猖獗的问题，市场上不乏实行T+0单次回转交易的建议。“T+0”单次回转交易有两种情形：一是一个账户在一个交易日内，可实行一次回转交易；二是一个账户在一个交易日内，针对某只股票可实行一次回转交易。由于第一种情形过于限制，如果实行的话，建议采用第二种情形。

目前可转债市场实行的是“T+0”交易模式，个人建议恢复“T+0”交易可先在北交所开启试点。试点成功后，可逐步在科创板、创业板推行，最后在沪深主板全面铺开。由于北交所规模相对较小，且由于实行投资者适当性管理，参与的投资者并不多，即使试点不成功，所产生的负面影响也相对有限，是一个理想的试点场所。