贺宛男：回购潮涌 市场为何不领情

■贺宛男

(相关资料图)

近百家上市公司加入回购大军，可市场就是不领情，本周沪指跌2.17%，深成指跌3.14%，科创50更是深跌3.74%，创下该指数自2020年1月设立以来的新低。

据统计，截至本周五，仅8月1日以来公告回购股份的上市公司就达73家，其中沪市49家(含科创板39家)，深市19家(含创业板13家)，北交所5家。然而，恰恰是回购股份最多的科创板跌幅最大，科创 50 指数 8 月跌幅已达10.17%。

上市公司回购股份，是产业资本以真金白银提振市场信心的表现。回购“井喷”是市场底来临的一个重要信号。为什么A股市场的回购大军反而成了领跌大军？

看看正在实施回购的科创板公司吧：8月以来，科创板有39家公司公告回购股份，其中6-7家已开始实施，但股价没有一家回升反遭大跌。如海优新材，准备出资3000万元-5000万元，以不超过163元/股回购股份，8月2日开始实施，当日股价为95.92元，至本周五为78.15元，跌18.5%；又如安恒信息，准备出资3000万元-6000万元，以不超过180元/股回购股份，8月1日起实施，当日股价168.42元，现价146.99元，跌12.7%；跌幅较小的翔宇医疗，准备出资8000万元-1.6亿元，以65元/股回购股份，8月10日起实施，当日股价39.9元，现价37.4元，跌幅6.27%。

明明已经拿出真金白银了，而且公司报出的回购价通常高达市场价的150%。人家上市公司愿意出1.5倍的价格买进后作为股权激励，市场上那么多“便宜货”硬是没人要，深层次的原因又是什么？

联影医疗可能是一个颇能说明问题的典型例子。8月23日，国产影像设备龙头联影医疗发布公告称，拟出资4亿元-8亿元，以最高不超过140元/股的价格，预计回购286-571万股股份，占总股本的0.35%-0.69%。应该说，出资4亿元-8亿元在回购大军中还是比较大方的了。

但查看公司的股本结构，其流通股竟然由5000万股增至58930万股，猛增10倍有余。原来该公司于2022年8月22日上市，今年8月22日正是发行前限售股上市流通之日。尽管战略配售约5000万股因股价已破发，估计不会一下子割肉；另有二股东以及董监高等承诺，考虑到市场状况，自觉再锁定6个月或更多时间，但无需承诺的仍达3.3亿多股。再查一下招股书，这些发行前的限售股原始成本仅为5.5元/股。

想必8月23日公告回购，兴许正是为了掩护原始股东在8月22日更好出货吧，而实际上，尽管8月22日该股大跌12.8%，一举跌破109.88元的发行价，当日成交量还是高达1700多万股；次日又跌3.67%，还是有500多万股出货，原始股太便宜了，再跌也是天大的暴利啊！

回头再看一下联影医疗的IPO有多离谱！一年前其以109.88元/股的价格发行1亿股，发行市盈率77.69倍，目前市盈率为45.9倍，而根据刚刚披露的中报，今年上半年盈利增长21%，如此看来，估值应该在20多倍才合理。

既然盈利增长不过20%多，发行市盈率为什么高达77倍？这不明摆着让一级市场大赚二级市场的钱！而且其IPO募资额(扣除发行费用)高达107.6亿元，一年下来，募投项目仅投入32亿多元，还有75亿多元闲置资金放在银行里吃利息，说明以这么高的估值募集如此巨资，原本就是对珍贵的资本市场资源的极大浪费！这回拿出4亿元-8亿元回购，不过是一点小意思罢了。

类似的个案不仅是联影医疗。如拟以3000万元-5000万元回购的麦澜德，也是2022 年 8 月发股上市，有1000来万股限售股流通；拟以3000万元-6000万元回购的中触媒，同样有1580万股于8月份限售股流通；拟以1000万元-3000万元回购的神工股份，即将定增1030万股，定增价为29.2元/股，现价27.9元，希望借助回购提振股价；拟出资3亿元-6亿元回购的晶科能源，今年5月刚刚通过转债募资100亿元，如今再提定增方案，拟募资97亿元，拿出3-6亿，小小的一个零头啊！

这次的回购潮中，上市公司通常出资也就三五千万元，可一旦发股募资，不管是IPO还是再融资，动辄几十亿，上百亿！狮子大开口的如此之多，给股民的回报如此之少，这就是A股为什么被折腾得毫无生气的原因之一。这就是上百家回购都难以提振市场信心的根源之所在，而科创板尤甚！

所以，要提振信心，活跃资本市场，当务之急还是得让融资者尽量少“取”一点，让投资者尽量多“予”一点。